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事件：近日公司 发布2023年一季报，2023Q1实现营收8.8亿元，同比+37.5%，归母净利润3.5 亿元，同比+50.4%%，扣非归母净利润2.8亿元，同比+27.4%。

Q1流感疫苗发货贡献业绩。2023Q1华兰疫苗实现收入1.4 亿元，同比+893%。

主要系Q1甲流疫情爆发后的疫苗补种需求推动。常规年份流感疫苗一般于每年H2 完成接种，2022 年受疫情影响我国流感疫苗接种量有所减少。剔除疫苗业务影响后，我们预计血制品业务收入增速超过15%。

非流动资产处置及理财收益增厚母公司业绩。2023 年一季度公司确认非经常损益7603 万元，其中非流动资产处置损益4438 万元，投资收益4976 万元。相关收益为公司贡献增量业绩。剔除上述因素影响后，我们预计公司血制业务扣非归母净利润增长超过5%。

疫苗业务产品组合丰富，新产品2023 年有望实现收入。公司目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）、甲型H1N1 流感病毒裂解疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、A 群C 群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗。其中冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）和吸附破伤风疫苗分别于2023 年初获批，预计相关新品在通过GMP 认证后有望实现批签发及产品销售。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.7 亿元、16.5 亿元、19 亿元。公司业务由血制品+疫苗双轮驱动，我们看好其疫情后复苏前景。

风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期等风险。